Dell Technologies (NYSE: DELL) er ikke en almindelig teknologiaktie, hvilket fremgår af det faktum, at aktien stadig handler et godt stykke over niveauerne før pandemien.Dell vokser måske ikke i samme tempo som sine tekniske modparter, men virksomheden laver en stærk GAAP-indtjening og køber sine billige aktier tilbage.Langsom vækst er formentlig det bedste resultat, som investorer kan håbe på fremadrettet, men det kan være nok til at retfærdiggøre en betydelig multipel udvidelse, kombineret med tocifrede afkast, der kunne være nok til at give bedre end markedets afkast.Da selskabet offentliggør sin resultatrapport mandag den 21. november, gør aktiens lave værdiansættelse det til et godt køb før pressemeddelelsen.
Dell er 30 % under sit rekordhøje niveau tidligere i år, men stadig 80 % over præ-pandeminiveauer.
Meget af denne stærke præstation skyldtes de enorme fremskridt, der var gjort med at reducere gældsbyrden.Sidste gang jeg så på DELL-aktien var i juli, hvor jeg anbefalede den som et køb på grund af dens lave pris-til-indtjening-forhold.Aktien er siden faldet 11 %, hvilket gør værdiforslaget endnu mere tillokkende.
I det seneste kvartal steg Dells samlede omsætning med 9 %, og non-GAAP driftsindtægter steg 4 %.Den samlede vækst fortæller dog ikke hele historien.Customer Solutions Group (PC-divisionen) havde en solid omsætningsvækst på 9 %, men på et telefonmøde bemærkede Dell, at makromiljøet er blevet væsentligt forværret siden sidste kommentar i maj, men bemærkede også, at de har formået at opveje en svagere efterspørgsel. påvirker højere gennemsnitlige salgspriser og forsyningskædeforbedringer i lagerhåndtering.Selskabet kan ikke drage fordel af sådanne modregninger.
Dell har vundet pc-markedsandele i 34 af de sidste 38 kvartaler og er i øjeblikket førende på markedet for pc-er til virksomheder.
Især voksede Infrastructure Solutions Group hurtigere på grund af højere marginer i dette forretningssegment.
På trods af Dells CAGR på kun 6% siden 2019, formåede virksomheden at reducere nettogæld med $37,4 milliarder, hvilket bragte gearing ned til 1,7x gæld-til-EBITDA.
Ledelsen har gjort tilbagebetaling af kontanter til aktionærerne en prioritet i sin kapitalallokering og udbetaler kvartalsvis udbytte og tilbagekøber aktier.Virksomheden har tilbagekøbt aktier for 608 millioner dollars i løbet af kvartalet og har til hensigt at returnere op til 60 % af det frie cash flow (baseret på ca. 100 % nettoindkomst omregnet til frit cash flow) tilbage til aktionærerne.
Fremadrettet forventer Dell, at den samlede omsætning vil falde 8 % år-til-år, hvilket afspejler en fortsat svag efterspørgsel og en sandsynlig manglende evne til at opveje dette med prisstigninger.Dell forventer, at indtjeningen pr. aktie vil være stabil år-til-år på grund af virkningen af aktietilbagekøb og et større bidrag fra den førnævnte ISG-forretningsenhed med højere marginer.
I betragtning af en række skuffende teknologiske indtjeningsrapporter er det ingen overraskelse, at analytikere har sænket indtjening-per-aktie-estimaterne for det seneste kvartal, selvom konsensusprognoser stadig tyder på en anbefaling, der ikke er GAAP-indtjening.
Potentielle aktionærer bør forstå, at Dell ikke kommer til at levere de 20 % til 30 % vækstrater, som er typiske for teknologiaktier.Men i modsætning til typiske teknologiaktier tjener Dell under GAAP og handler med enkeltcifrede indtjeningsmultipler.
Ledelsen forventer en vækst i indtjening pr. aktie på 6 % på lang sigt baseret på en årlig omsætningsvækst på 3 % til 4 %.Aktierne handles til 6,3 gange indtjeningen, men ledelsens mål er blot at returnere op til 60 % af indtjeningen til aktionærerne gennem udbytte og aktietilbagekøb.Det betyder, at et aktionærafkast på omkring 9,5 % og en prognose for omsætningsvækst på 3 % til 4 % burde være nok til at generere tocifrede afkast.Men det forudsætter, at der ikke er flere udvidelser, og jeg formoder, at aktien bør omvurderes over tid, da selskabet fortsætter med at købe aktier tilbage i så aggressivt et tempo.Ved at reducere gearing til et mål for gæld/EBITDA-forhold på 1,5x kan ledelsen desuden have mere fleksibilitet til at bruge ikke-allokerede kontanter til andre formål. Mens ledelsen ser ud til at være mere fokuseret på at bruge overskydende kontanter til M&A, håber jeg på mere aggressive aktietilbagekøb, og at M&A først finder sted, efter at aktien er blevet omvurderet højere. Mens ledelsen ser ud til at være mere fokuseret på at bruge overskydende kontanter til M&A, håber jeg på mere aggressive aktietilbagekøb, og at M&A først finder sted, efter at aktien er blevet omvurderet højere. Mens ledelsen ser ud til at være mere fokuseret på at bruge overskydende M&A-kontanter, ser jeg frem til mere aggressive aktietilbagekøb og M&A, der først vil finde sted efter omprisningen af aktier. Mens ledelsen ser ud til at være mere fokuseret på at bruge overskydende kontanter til M&A, forventer jeg mere aggressive tilbagekøb og M&A først, efter at aktierne er revalueret højere.Jeg finder det usandsynligt, at en virksomhed, der køber omkring 6 % af sine aktier tilbage om året, handler med et overskud på 6,3 gange sin indtjening, og denne opfattelse stiger markant, hvis en virksomhed tilbagekøber så mange som 14 % af sine udestående aktier om året .Jeg kunne se aktier omprise til 10-12x gevinster, hvilket indebærer mere end 60 % opadpotentiale alene fra flere udvidelser.Denne multiplikator ville sætte den på niveau med andre etablerede teknologivirksomheder såsom Cisco (CSCO) og Oracle (ORCL).
Hvad er de vigtigste risici?For det første vil væksten sandsynligvis falde uden for intervallet 3 % til 4 %.Langsomt vækstvirksomheder har længe frygtet, at væksten med tiden vil aftage og blive negativ. En anden risiko er, hvis ledelsen udnytter balancen til at finansiere M&A-ambitioner. En anden risiko er, hvis ledelsen udnytter balancen til at finansiere M&A-ambitioner. En anden risiko er, at ledelsen vil bruge balancen til at finansiere M&A-ambitioner. En anden risiko er, om ledelsen vil bruge sin balance til at finansiere M&A-ambitioner. Jeg ser vejen til en multipel omvurdering som afhængig af lavere gearing og et mere aggressivt aktietilbagekøbsprogram, men et gældsdrevet M&A-initiativ ville virke i den modsatte retning og muligvis få aktien til at blive ved med at handle til nedsatte multipla. Jeg ser vejen til en multipel omvurdering som afhængig af lavere gearing og et mere aggressivt aktietilbagekøbsprogram, men et gældsdrevet M&A-initiativ ville virke i den modsatte retning og muligvis få aktien til at blive ved med at handle til nedsatte multipla. Jeg ser vejen til en vurdering af flere ratings som betinget af lavere gearing og et mere aggressivt aktietilbagekøbsprogram, men et gældsstyret M&A-initiativ ville virke i den modsatte retning og muligvis tvinge aktien til at fortsætte med at handle med discount-multipler. Jeg tror, at vejen til flere vurderingsvurderinger afhænger af lavere gearing og et mere aggressivt aktietilbagekøbsprogram, men et gældsbaseret M&A-program ville have den modsatte effekt og sandsynligvis holde aktiehandelen på et nedsat multiplum.Det er også værd at nævne, at risikoen for at "overtage" er opstået før.Der er især risiko for, at aktiekursen falder, og Dells administrerende direktør vil forsøge at købe aktier til en lavere pris, hvilket skuffer aktionærer, der har købt til en højere pris.
Jeg mener stadig, at DELL-aktier bør købes i lyset af et teknologisk nedbrud, selvom ovenstående risici holder dem lave.
Vækstaktier faldt.Når du køber det, er gaderne fulde af blod, og ingen ønsker at købe det.Jeg forsynede Best of Breed Growth Stocks-abonnenter med Tech Crash 2022-listen, og her er min liste over, hvor man kan købe under teknologikrakket.
Julian Lin er senior finansanalytiker.Julian Lin driver Best Of Breed Growth Stocks, en forskningstjeneste, der afdækker fremtidige vinderes høje overbevisninger.
Offentliggørelse: Jeg/vi har en profitabel lang position i DELL-aktier gennem aktieejerskab, optioner eller andre derivater.Denne artikel er skrevet af mig og udtrykker min egen mening.Jeg modtog ingen kompensation (bortset fra Seeking Alpha).Jeg har ingen forretningsforbindelse med nogen af de virksomheder, der er anført i denne artikel.
Indlægstid: 18. november 2022